损失决定了，日元也决定了。

二战后，日本经济持续复苏。 1955年至1973年间，日本经济持续保持两位数增长，到20世纪60年代末，日本已成为仅次于美国的世界第二大经济体。大约在同一时间，日本开始推动日元国际化。 1964年，日本开始履行国际货币基金组织公约第八条规定的义务，实现日元与经常项目存款的自由兑换。日元国际化始于20世纪70年代。 1980年12月，日本颁布新外汇法，实质上实现了日元在资本项目中的自由兑换。 20世纪80年代，日本推出了推动日元国际化的全球计划，其中包括鼓励国际公司在日本使用日元，以增加日元在市场上的使用。国际金融家。扩大日元结算/存款/贷款业务在国际金融市场上。加强日元汇率监管，完善日元汇率形成机制，确保日元汇率稳定。日本此后在东京开设离岸市场，实现利率自由化。一系列举措在一定时期内、一定程度上加速了日元国际化进程。日元在进口贸易支付中的比重从1970年的0.3%和1980年的2%上升到1990年的14.5%，日元在出口贸易支付中的比重从1970年的0.9%和1980年的29%上升到1990年的37.5%。然而，此后日元国际化一直举步维艰。对比本世纪头十年日本、美国、英国、德国等国国际贸易协定中以本国货币计价的比例可以看出，日元是世界上最重要的货币之一。最不国际化。中银国际证券全球首席经济学家管涛在《日元国际化经验与人民币启示》一书中提供的数据进一步说明了日元国际化的失败。第一，全球银行业的海外资产中，日元资产从1995年6月的7016亿美元减少到2002年的3251亿美元。第二，日元。日元占全球外汇储备的比重已从1995年的7%下降到2012年相当于英镑的3.4%。这与日本GDP是英国两倍的事实不成比例。第三，在汇率协议中，全球有43种货币与美元挂钩，27种货币与欧元挂钩。没有任何国家的货币与日元挂钩或挂钩。从某种意义上说，日元还没有成为真正的国际货币。国际货币的主要功能之一是充当价值储存手段。一国货币要成为国际货币并被其他国家的居民、企业和政府机构接受和持有，首要条件必须是其所代表的价值可靠，该货币本身和以该货币计价的资产的价值稳定增长，持有该货币和以该货币计价的资产能够提供合理的回报。然而，日元并不满足这些功能条件，具体表现在以下四个方面。首先，日本的房地产、股票和其他资产的价格自1990年以来长期下跌，资产泡沫破灭，给拥有这些资产的人造成巨大损失，资产负债表严重恶化。根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，报告称，日本房价指数在1990年达到峰值182点，此后一路下滑。板。到2010年，已跌至100点，累计跌幅超过40%。同期，日本六大城市的商业用地价格跌幅更大，从1990年代初的688点跌至2010年的100点，跌幅超过85%。自1990年以来，日本股市已连续20多年处于下跌状态。日经225指数从1990年代初的38000多点跌至2003年不足7000点的低点，自2012年才逐渐回升。 其次，日本长期实行低利率政策，日元政府存款和债券的收益率相对于欧元、美元和英镑来说微不足道。大规模套利表明，持有日元存款和债券并不具有吸引力。自2002年以来，日元短期利率一直维持在1%以下，或长期维持在零利率或负利率水平。欧元区短期利率比较，短期国际除了2010年欧债危机爆发后的10年之外，欧元利率一直明显高于日元利率。第三，日本政府的高债务水平降低了其可信度，削弱了公众对日元的信心。自十年经济衰退开始的1990年以来，日本公共债务占GDP的比率持续上升，从1998年的85%上升到2023年的220%以上。欧盟稳定与增长公约对联盟的要求之一是“公共债务比率不得超过60%”。即使在最新修订的协议中，这个门槛也只是100%。 2010年9月希腊债务危机期间，公共债务率为147%；日本的数据远高于希腊。经合组织根据 2022 年数据和最新数据，绘制了 39 个主要国家的净资产（资产减去负债）占 GDP 的百分比。其中，日本政府的净资产约为-120%，我其净债务是GDP的1.2倍。这一比率在欧洲五个负债最重的39个国家中排名第三，仅次于意大利和希腊。这比“欧债五国”中另外两个国家葡萄牙和西班牙的净债务水平还要糟糕。这两个国家的价值约为-80%。四是日元汇率大幅波动，持有日元增加货币风险。 1971年8月15日，美国关闭黄金兑换窗口，史称“尼克松冲击”。此后，日元迅速从每美元360日元升值到1985年每美元240日元，1985年9月22日广场协议签署后，日元在短时间内大幅升值。 1986年5月12日，日元兑美元汇率突破1:160水平，6个多月内日元升值30%。此后，日元持续升值，1988年，日元升值ED超过50%，接近1:120。从1973年到1995年，日元兑美元汇率变动超过10%8次。此后，由于两次石油危机、里根政府的高利率政策以及1998年东南亚金融危机，日本经济和财政信心下降。政变导致日元贬值。 1997年，美元兑日元汇率约为1:120。 1998年7月13日达到1:147.41。 1998年10月7日至9日两天内，日元贬值超过15%。除了日元汇率波动较大之外，日元的长期走势相比其他主要国际货币普遍偏弱。与美元、欧元、英镑和人民币相比，日元实际有效汇率走势为近30年来最低。这姑娘这意味着日本的货币政策和金融市场存在一定缺陷，不能灵活应对经济金融全球化趋势。因此，无论是从价值储存的角度还是从价值衡量的角度来看，日元都不太可能受到外籍人士和企业的欢迎。这也为日元国际化的失败埋下了伏笔。日元国际化的最大弊端是日元的货币定价功能无法实现。其根本原因是日本企业面临“本币墙”，即西方货币在整个东南亚坚挺，日元难以击败。日本的商业结构是独特的。进口方面，日本自然资源贫乏，需要从国外进口大量原材料，主要来自东南亚国家。基于原材料的初级产品价格主要以美元确定拉斯，导致日本企业对进口商品的定价能力下降。出口方面，日本出口高度依赖美国市场，从美国进口的产品85%以美元计价。此外，日本的出口大部分是“中间产品”，“最终产品”相对较少。很难成为像美国那样的“市场供应商”。因此，日本企业对出口产品定价的权力相对有限。与此同时，日本跨国进出口公司的货币风险往往由母公司承担，子公司很少关心货币定价问题。因此，日本大型跨国企业的公司内贸易中以日元计价的比例极其有限。为了防范货币风险，不少日本企业在海外业务中建立了以美元为重点的集中货币风险管理体系。铬这一体系的建立促进了美元规模经济的扩张，加大了美元的“惯性效应”，进一步削弱了日元的定价功能，剥夺了日元国际化的机会。日本金融市场的封闭和落后也严重影响了日元计价比重的提高，使得日元的使用和融资极为不便，阻碍了日元在日本进出口贸易中比重的提高。 3日元和德国马克的国际化有数千个前因和过程。两国都经历了国力普遍增强、货币升值的过程。两国都通过大力发展外向型经济扩大了本币影响力。他们还开设支票和资本账户。我也经历了设置过程。两国政府都采取了相对谨慎的立场推动其货币国际化。不过，虽然日元国际化以失败告终，但德国马克的国际化却相对成功。造成这种情况的主要原因有两个。一是德国总体保持长期稳定的货币政策，二是借助欧洲货币联盟的东风。论德国马克的国际化进程二战后德意志联邦共和国的经济复苏为德国马克的国际化奠定了坚实的基础。德国马克的国际化始于20世纪50年代。 1950年至1958年间，德意志联邦共和国逐步放宽资本项目管制，德国马克实现自由兑换，迈出了马克国际化的第一步。 20世纪70年代至90年代，德意志联邦共和国整体经济实力增强出口贸易比重进一步扩大。 20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃后，德意志联邦共和国开始推动欧洲区域货币合作。由于德意志联邦共和国一直采取低通胀的国内货币政策，马克的价值长期稳定增长，在国际市场上享有很高的声誉。德国马克获得国际市场认可，成为继美元之后的第二大国际储备货币。 20世纪90年代，马克基本上实现了国际化。 1999年1月1日，欧元诞生。鉴于德国在欧盟经济中的中心地位，欧元在某种程度上可以被视为“马克的改进版”。欧元的诞生标志着德国马克经过近半个世纪的发展，通过欧洲经济货币合作成功国际化。如果我们肛门纵观德国马克国际化的整个过程，我们可以看到，一方面，德国政府对于德国马克国际化并没有采取特别积极的态度。相反，稳定国内物价始终是主要目标。德国马克汇率的稳定取决于国内物价的稳定。换句话说，德国政府实际上正在采取“优先考虑国内经济目标的政策”，从而“接受”强势品牌。客观上，德国政府的一系列操作将导致德国马克内部价值长期稳定，外部价值稳步上升。产生了显着的增长。德国马克因此成为真正的“硬通货”。另一方面，在德国马克国际化的过程中，德国政府依靠集体的政治约束和制度安排。欧洲区域内部的制度安排，依靠区域国家的集体力量，发展欧洲内部货币联盟，提高德国马克的国际货币地位。这些措施基本上让德国马克避免了面临外部冲击，最终通过欧元实现了货币国际化。回顾日元国际化进程，日本在经济实力不断提升的基础上，通过各个阶段的货币兑换逐步推动日元国际化，现在又试图以一己之力挑战美元。你可以想象这是多么困难。日元国际化失败的教训表明，日本长期以来忽视了地区经济基础、金融环境和日元汇率的稳定。此外，在以美元为中心的体系下，日元的升值将极其困难。直接追求其作为国际货币的地位并实现其目标。从历史上看，货币国际化是一个非常复杂和系统的工程。货币国际化的成功，不仅需要发行国强大的经济规模、稳定的经济增长和健康的宏观经济环境，还需要政治、法律、文化等多个层面精心、长期的努力和协调。 （作者：潘英丽吴军来源：经济日报）
（编辑：富忠明）